【券商聚焦】财通证券维持极兔速递买入评级 指拉美市场成盈利新引擎

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金吾财讯|财通证券发布研报指，拉美市场的高客单价与广阔渗透空间，为极兔速递-W(01519.HK)提供了长期增长潜力和盈利想象空间。公司凭借丰富的本土化经验，叠加“中国快递”的软实力（加盟制+管理）与硬实力（自动化、车辆）输出，有望充分享受拉美电商红利。研报核心逻辑在于，拉美市场正成为极兔速递新的业绩引擎。从量方面看，Temu、SHEIN、TikTok Shop等中国出海平台加速渗透，叠加本土电商Mercado Libre的持续增长，为公司拉美业务量按下加速键，2026年第二季度其他市场业务量同比增速达136.5%。单票盈利方面，因拉美快递较高的客单价及公司成本管控能力，公司其他市场2025年全年实现单票经调整EBITDA 0.12美元，已超过东南亚市场，成为公司单票盈利最高的板块。财务数据显示，该板块2025年下半年毛利占比已达11.4%，战略地位愈发重要。研报强调，公司盈利基本盘东南亚市场持续增厚利润，中国区规模基本盘盈利修复有弹性，而以拉美为核心的其他市场则带动公司盈利第二增长曲线。预计拉美市场行业件量将维持多年高景气，巴西及墨西哥核心市场人均包裹量快速提升将驱动2030年拉美及加勒比地区快递规模增长至196亿件。公司通过绑定中国出海平台、承接Mercado Libre自建物流溢出订单，具备双重增长动力。同时，其将中国成熟的加盟制模式和先进的成本管控经验复制至拉美，持续降低单票成本，形成规模效应正反馈。投资建议方面，财通证券预计极兔速递2026-2028年整体营业收入分别为156.4、191.9、228.0亿美元，归母净利润分别为5.6、8.8、11.7亿美元，对应PE分别为20.2、12.7、9.5倍，维持“买入”评级。研报同时提示了市场竞争、宏观与政策、执行与投入以及客户依赖等风险。