光大证券：极致风格的再平衡 重点关注成长 适当关注防御_聚焦

报告摘要

(资料图)

五维行业比较框架

我们综合市场风格、基本面、资金面、交易面、估值五个维度，构建了“五维行业比较框架” ，非财报季时期，我们对于五个维度进行等权打分，而在财报季，则给予基本面维度更高权重，并降低市场风格及估值维度的权重。2025年4月五维行业比较框架发布以来，截至2026年6月累计收益率42.5%，相对沪深300超额收益为14.4%。

7月行业配置观点：重点关注成长，适当关注防御

综合来看，预计市场风格可能会主要偏向成长，五维行业比较框架打分靠前的行业分别为有色金属、国防军工、电力设备、计算机、电子、通信，这些行业在7月份或许值得重点关注。如果市场偏向防御风格，可关注有色金属、交通运输、国防军工、银行、非银金融、医药生物。

1）市场风格：或主要偏向成长

预计经济整体将温和复苏，经济预期将较为平稳。市场情绪方面，产业趋势催化叠加财报季扰动，预计市场情绪或会偏向震荡。总体而言，预计7月市场风格或主要偏向成长，防御可适当关注。

2）基本面：成长及部分周期品景气得分较高

综合业绩及业绩预测情况，有色金属、交通运输、电子、基础化工等行业7月基本面得分较高，而农林牧渔、汽车、美容护理等行业7月基本面得分则较低。

3）资金面：预计公募资金将净流入，主导资金或为公募资金

综合主导资金以及公募资金的得分情况，7月份通信、医药生物、电力设备、有色金属等行业得分相对较高，而美容护理、社会服务、纺织服饰、钢铁、商贸零售等行业得分则相对较低。

4）交易面：关注“强动量+低换手+低拥挤”行业

截至6月29日，国防军工、银行、非银金融、医药生物等行业得分较高，这些行业可能存在一定利好且股价尚未完全反映，同时交易不拥挤；而公用事业、房地产、汽车、轻工制造等行业则不满足“强动量+低换手+低拥挤”的逻辑，交易面得分较低。

5）估值：未来市场情绪或将偏向震荡，重点关注高估值行业，低估值行业可适当关注

截至6月29日，电子、通信、计算机、国防军工、机械设备等行业PE-TTM估值相对较高，而银行、非银金融、家用电器、建筑装饰、交通运输等行业估值则相对较低。

风险提示：历史规律出现失效；市场情绪大幅下降；海外风险事件扰动超预期。